地方政府处置资产的两个选择

地方政府处置资产的两个选择

日前，财政部部长楼继伟在2015博鳌亚洲论坛上谈到地方债务危机时表示，我国地方政府不会走到破产就能把问题解决，“每个省下面都有不少资产，和其他国家不太一样。中国政府手里头资产太多，他们有处置的手段”。

截至2013年上半年，地方政府负有直接偿还责任的债务为10.88万亿元。随着债务压力日益逼近和土地财政的风光不再，地方政府的财政收入如何持续，是一个不能小视的问题。如果不能给予有效的疏导，为了“开源”地方政府可能胡来，征收过头税和乱收费，从而让市场和企业承压日甚。

为此，财政部已经表示，将进行1万亿元的存量债务置换，即将高息、短期、有隐性违约风险的债务，替换成低息、长期、有中央政府信用担保的债务。楼继伟也表态，视情况而定，也有可能准备进行再一步替换。

存量债务置换，存在着诸多的道德风险和庞氏泡沫，最好的办法还是打存量资产的主意。

地方政府手里掌握着的主要资产，一是项目，二是国企。在经济下行、资金收紧和债务刚性的情况下，原本顺风顺水的国企要么利润下滑，要么沦为过剩产能，甚至有些变成靠新贷还旧债、资金只进不出的“貔貅产能”。同样，那些有着不错“钱景”的项目，也在资金压力下面临骑虎和烂尾。一句话，地方政府的资产，打个比方，在经济上行阶段可能是100元，在经济下行阶段可能就值80元了。一方面是债务压顶，一方面是资产缩水，把地方政府逼到角落里的话，就必须处置资产了。但处置资产面临着两个选择。

一是把项目出售，把国企卖掉。在上世纪90年代末，出售国有企业给民资，从而实现了“抓大放小”。出售或卖掉，政府便有钱还债了。然而，更大的好处在于，政府退出利益链条，既减少了对市场的直接干预，也盘活了资产存量，同时也壮大了民资，增加了经济的活力。

这个一了百了的办法，有一个最大的风险，就是将资产贱卖给离权力最近的企业，这些企业以民资面目示人，但实际是权贵资本和“白手套”。如此，便不是盘活资产了，而变成鲸吞国有资产了。

二是项目留着，国企留着，但吸引民资进来，让项目和国企充当杠杆，撬动民资入市的积极性。这个对于政府而言，自然是一举两得的办法，既保住了项目和国企，也引进了新的资金，引资的项目和国企能够带来现金流，可以应对还债压力。十八届三中全会以后，混合所有制改革和PPP(公私合作模式)被地方政府投以莫大的热情，原因即在于此。

但是，民资多数还是处在观望和犹豫之中，他们对于在资本市场赚快钱更感兴趣，而不愿意踏踏实实地进入有利可图的实业。原因有很多，但有一点，怕“请君入瓮”，怕进去之后的资金和权利得不到保障，甚至一旦产生矛盾可能遭致司法不公平对待。

不到万不得已，政府更倾向于第二个选择，即吸引民资。第一个选择对市场更理想，但没有成熟的评估和权力制约，这个选择的成本也会很高。

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