【资讯】大看台储芳待来年

大看台：储芳待来年

中银国际：养精蓄锐，戒急用忍。　　10月后期，部分周期品价格端旺季效应开始减弱，淡季即将来临。三季度的库存回补会导致今年淡季较淡，基数作用则使得同比读数的下滑更加明显。短期需求的回落有利于利率的自发性修复和流动性边际改善，但其对资本市场的支撑作用相对有限。　　我们认为11月A股将以震荡为主，超跌反弹空间有限。随着稳增长提前收官、改革推进和通胀阶段性高企，货币政策态度将更加谨慎。尽管淡季需求放缓会自发缓解部分流动性压力，但市场对货币供应的收缩更加敏感。另一方面，即将召开的三中全会将明确改革的整体路径，并为A股提供一定的估值支撑。相较于短期反弹的不确定性，形势明朗之后的中长期布局机会更具吸引力。短期策略建议养精蓄锐，戒急用忍。　　配置方向更加均衡。首先，由于转型期经济潜在增速下行趋势未变，消费为代表的弱周期行业配置价值依然存在，包括非白酒类的食品饮料、医药和后地产链上的汽车、家电。第二，继续看好能够持续享受中长期政策红利，同时成长周期较长的环保、能源装备和传媒等行业，但对于业绩与概念明显背离的品种保持谨慎。第三，基于场内资金博弈的考虑，提高金融、地产为代表的低估值蓝筹行业的配置权重。　　瑞银证券：业绩增长支撑市场估值　　上证指数和沪深300的静态市盈率分别在8.7倍和9倍，对应目前的业绩增长来看，大盘指数并不显贵。但总体市盈率未能反映行业之间的差别，低市盈率主要是权重高的银行(5.2倍PE)和其他一些板块(如石油石化、建筑建材、房地产等)所致，其他行业的估值明显高于总体估值。　　小盘股的调整警示我们估值和增长的背离仍然是未来市场的一个风险。从这个角度上看，家电和汽车等耐用消费品行业的业绩增长和估值结合来看有吸引力。汽车、家用电器板块的估值都在15倍上下，三季度业绩增长都超过40%。低估值的建筑建材也在今年录得超过25%的增长。生物医药和食品饮料(剔除高端白酒)等消费行业能够维持持续较快的增长，在最近的回调之后吸引力也在增加。另外，随着经济反弹和政策不确定性下降，低估值的房地产板块(前三季度利润增长34%)预计也会有较好的阶段性表现。　　市场展望和投资建议：与宏观经济运行状况相符，三季度业绩显示A股上市公司利润增长稳中有升，这对市场形成支撑。本月9-11日召开的三中全会将对未来社会和经济发展提出综合性的改革规划，可能带来投资者对中长期经济前景改善的预期，而且我们认为市场的改革预期并不会很快消退。结合两者，我们维持对股市略偏正面的看法。　　上海证券：静待大会政策落地　　三季度宏观数据显示，GDP当季同比增速7.8，累计增速7.7，实现了对二季度的企稳反弹，底线思维政策的微刺激措施发挥了作用。从10月工业增加值同比增速回落、FAI增速回落、11月最新PMI订单指数普遍回落来看，四季度随着政策刺激效应的逐步消退，四季度单季度增速在确保全年增速目标基础上将会有所回落。　　而从价格水平，9月份CPI数据为3.1，环比增0.8%，环比有加大趋势，超市场预期，PPI环比改善持续，环比涨幅扩大，PPI年内有回归正值态势。随着近期水泥价格不断回升，PPI环比仍将继续改善。预计10月CPI进一步向上回升。进入11月，随着天气转冷、年底消费旺季以及基数效应，总体判断，年内剩下的几个月物价水平仍有上涨预期，CPI将逐步向总理上限目标中的3.5上限接近。　　展望市场走势，我们认为大盘11月将保持震荡盘整运行态势，上证指数在2000~2200小箱体区间概率大。　　在前期强势品种的下跌过后，低位低估值的部分传统行业公司反弹支撑市场热度，包括家电、汽车、银行、石油石化等，而以文化传媒、信息消费、移动互联等短期跌幅40~50%的明星品种有修复要求，这两者基本决定了指数和人气状况的箱体。同时三中全会的产业改革预期，如电力、油气、电信等成为进取性投资者重点关注领域。

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