经济增速放缓当局转攻为守

对经济增速放缓的担忧和恐慌，已经从金融市场转移到了政策当局。

一方面，全球股市像打了鸡血一般自低点连续强势反弹；另一方面，几个月前还信誓旦旦大谈退出的各国政府和央行，却开始变得缩手缩脚，向已经热度十足的市场频吹暖风。

美联储可能很快重启量化宽松，已成为这几天全世界媒体关注的焦点。在日本，新首相本周提出要考虑推出新的刺激措施。甚至率先大胆加息的澳大利亚央行也因为顾忌经济滑坡而开始转为守势。

决策者们“转攻为守”的首要考虑，无非是担心经济增长可能大幅放缓乃至重回衰退。在此假设下，对于通缩风险的讨论和担心日渐多了起来，特别是在美国等大型经济体。不少人开始认真地争论，全球经济会否陷入当年日本的长期通缩困境，这在几个月前几乎是不可想象的。

通缩论者并不缺乏依据。比如，刚刚结束的第二季度，美国的核心CPI创下一年多来最低升幅，之前美国的通胀率甚至降至44年来的最低水平。另一方面，家庭开支持续低迷，二季度美国消费者开支的增长进一步下降至1.6%。面对潜在的经济下滑和通缩威胁，政策制定者显得“有心无力”，可用于进一步刺激经济的手段已几乎耗尽，不管是财政还是货币手段。

不可否认，现阶段美国等国家的确出现了一些通缩的苗头，但就此判断这会成为一个现实的风险，恐怕还为时尚早。事实上，在最近的一次议息会议上，美联储内部对通胀还是通缩的分歧依然很大。

如果眼光放得更长远一些，倒是真的应该为未来可能兑现的严重通胀多一点提防，特别是考虑到决策者们当下对通胀威胁的漠然。

现在看来，尽管未来一段时间全球经济增长可能减力，但宏观经济和企业盈利依然向好的大趋势已成共识，这将有效抑制通缩的出现。反倒是，以发达经济体为首的新一轮财政刺激和量化宽松措施，很可能成为中期内诱发全球通胀的导火索。

事实上，在广大新兴经济体，通胀的迹象已经清晰显露。印度、巴西、印尼、马来西亚等众多国家的通胀率已连续高于警戒线，触及一两年来的高点。

在国内成本高企和经济低迷的背景下，发达国家推出的更多财政开支，很大程度上会通过跨国企业的“用脚投票”刺激到本就增长更快的新兴经济体，加剧后者面临的通胀压力。另一方面，美联储、欧洲央行以及日本央行继续拉长的低息和量化宽松路线，尽管在刺激国内信贷方面收效甚微，但却为市场投机者提供了充足的廉价资金，进而掀起又一轮新兴股市和大宗商品的上涨热潮。

最终，在新兴经济体较早兑现的通胀，也会通过贸易等渠道传导回发达国家。对于背负着巨额外债的美欧国家来说，可以帮助变相逃债的通胀可能未必是件坏事。但对亲身经历了这场金融危机之痛的决策者来说，把握好松紧的尺度、不让又一场“泡沫盛宴”上演恐怕才是正途。（上海证券报）

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