【资讯】中国经济面临加速下滑风险

中国经济面临加速下滑风险

野村证券中国首席经济学家张智威日前接受中国证券报记者采访时表示，中国经济正面临加速下滑的风险，明年一季度GDP同比增速低于8%的风险正在加大。张智威认为，如果经济明显下行，货币政策将有所放松，但预计只会是循序渐进地放松，且对经济的影响存在滞后性。　　中国证券报：本周公布的汇丰 11月PMI初值大幅下降，这是否意味着中国经济出现拐点？　　张智威：中国经济正面临加速下滑的风险，经济增速很可能在今年第四季度和明年第一季度出现明显回落。最新的汇丰PMI初值表现疲软，进一步强化了这一观点。　　做出这一判断主要基于三点理由。首先，房地产市场出现明显走弱迹象，近期一些房市先行指标，包括房屋销售、新开工面积和房价等都出现大幅下降，而这些指标过去都曾准确预测了商品住宅投资的明显下滑。因此我们预计未来几个季度商品住宅市场将持续走弱，投资增速的下降速度可能加快。　　其次，明年二季度前保障房新增投资的支撑力度会比较弱。这主要受以下两个原因的影响，一是政府2011年建设1000万套保障房的计划已在10月完成，接下去两个月不会有很多的新开工项目。二是受寒冬天气及地方政府资金紧张的影响，2012年一季度新开工面积很可能增长缓慢。　　我们认为，房地产市场在经过前段时间的对峙僵持后，正进入下行周期，未来6个月左右市场会继续下行。这一过程将给水泥、钢铁等关联行业带来明显负面影响，从而拖累整体工业生产，类似情况在2008年6、7月也曾出现过。　　第三，由于外需疲软，出口增速将放缓。近期出口的各项先行指标出现明显回落，预示未来几个季度出口增速会有所下降。这会加大房地产投资放缓对今年四季度和明年一季度工业生产的影响。　　整体来看，明年一季度GDP同比增速低于8%的风险正在加大，但明年二三季度宏观经济趋势将逐渐转好，主要是因为从明年二季度开始，保障房投资将重新提速。预计2012年保障房投资对GDP增长率的贡献将达到0.9个百分点，但各季度的建设进度可能会起伏较大。此外，宏观经济政策的微调有滞后效应，对经济的支撑作用要到明年二季度甚至下半年才有体现。　　中国证券报：如果未来六个月内经济增速明显放缓并跌破8%，政府是否会放松政策来阻止经济下滑？　　张智威：房地产政策方面，政府方向明确，即在未来一段时间继续保持政策从紧。这强化了我们的判断，即房地产的下行趋势会继续保持。　　货币政策方面，如果经济真的出现明显下行，政策将有所放松，但只会是循序渐进地放松，且对经济影响存在滞后性。　　与2008年相比，当前经济状况已经发生很大变化。首先，当前劳动力市场状况是供不应求，与金融危机爆发后中国2000万人失去工作的状况已然不同。第二，当前的通胀压力更大，且结构性通胀问题正在显现，这限制了财政扩张的空间。第三，上一轮刺激措施带来的债务限制了政府放松政策的能力。信贷在过去三年里迅速扩张，已经引发了对银行资产负债表可能遭受损失的担忧，进一步大幅放松只会让银行业和地方政府的问题愈演愈烈。第四，保障房建设从明年二季度开始会重新提速，这有助于支持2012年全年的经济增长。这实际上也是一种刺激手段，只是对经济产生影响的时点可能晚一些。因此，我们认为决策层可能不太愿意大幅放松政策。　　我们认为，明年一季度政策的放松幅度会更大一些，主要放松方向是存款准备金率和人民币新增贷款，而基准利率预计将保持不变。　　中国证券报：在经济面临下滑风险、政策有调整预期的背景下，股市会有怎样的表现？　　张智威：宏观经济短期仍趋向下行，利空消息会继续出来。现在市场的主要风险是政策调整，究竟是迅速地大幅放松还是缓慢地小幅放松还不确定。如果政策迅速大幅放松，对市场短期而言是利好，长期则是利空。就好比过去三年经历的一样，在市场快速上涨后，大家会开始担心未来的长期风险。如果是比较缓慢的小幅放松，对市场而言短期也不是利好。

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