入摩是国际资本进军中国资本市场的冲锋号

冯婷婷

“入摩”可以和“去杠杆”、“贸易战”并称为2018年A股资本市场三大关键词之一。

作为世界第二大经济体，中国A股市场在MSCI相关指数的权重中并未得到应有体现。过去40年来，中国经济规模扩大了225倍，年均增长约9.5%，但中国证券市场在国际投资中的配置比重却一直较为滞后。MSCI的数据显示，截至今年3月31日，中国经济总量占MSCI全球基准指数（ACWI）涉及国家经济总量的比重高达18.58%，仅次于美国的26.55%；而ACWI中国股票市值权重仅为3.65%，随着中国经济继续以快于美国的速度增长，将A股纳入MSCI越来越成为必然选项，去年6月20日，MSCI宣布将中国A股纳入其指数。

就在本月15日，MSCI成分股最终敲定，MSCI中国A股指数和MSCI中国股票指数正式公布，中国A股3500多只股票中的234只股票被纳入MSCI指数体系，纳入比例为2.5%，今年8月将会提升纳入比例至5%。MSCI服务于全球近万家机构（包括大型养老基金、对冲基金、资产管理公司、投资银行、商业银行等），此次纳入有望带来大批海外配置资金，可见其影响力，消息发布后，一时间关于“入摩”意义的讨论如汗牛充栋。

首批入摩的234只纳入标的（相当于打上了优质可靠标签）中，沪港通150只，深港通84只。标的平均市值约1118亿元，虽然数量只占到A股的6.7%，但流通市值占到A股的54%左右。标的基本覆盖到了上证50、沪深300等大盘指数的绝大部分成分股，对于中小盘的覆盖率较低，无创业板股票在其中。行业方面，银行、非银等金融板块共50只标的纳入，流通市值占比接近40%；医药、食品饮料、家电等大消费板块流通市值占比约16%；而TMT等板块的流通市值占比不足6%。从资金流入规模来看，银行、非银和食品饮料行业被动资金流入的规模相对靠前，从个股角度看，贵州茅台(600519)、中国平安、招商银行、海康威视(002415)和美的集团指数权重占比较大。

此次入摩因为纳入因子较低，A股占MSCI相关指数权重仍较小，却打开了一扇前景广阔的大门，未来中国A股在MSCI的成长前景更加值得期待。今年4月，中国政府在博鳌亚洲论坛宣布了进一步扩大金融业对外开放的系列举措，可以预见，金融业开放程度将不会再成为中国A股在MSCI进一步提升比重的障碍。相比于2018年整体5%（分两次各2.5%的纳入因子）的纳入比例，多个机构乐观预计，未来5年内MSCI将实现对中国A股的充分纳入，届时将有超过2700亿美元流入中国A股市场。

巴菲特说，中国最好的企业比美国的便宜，234只标的股票是3500多只A股中最好的一部分了。而巴菲特的黄金搭档芒格在伯克希尔·哈撒韦公司股东活动上也提到说，中国股市是一个更好的选择，比美国股市更容易赚钱。一个可能的原因是，中国A股过去并不太被国际市场（如华尔街的卖方分析师）看好，尽管国际投资者过去已经投资于在美上市的中概股或在中国香港上市的内地企业股票，如阿里巴巴、网易、好未来和腾讯，但中国本土的A股市场提供了更多受益于国内消费升级的公司，这样一来，“入摩”之后，从中国新经济、消费升级和医疗保健领域赚钱的机会就是前所未有的。未来几年，投资中国以消费为主导的经济，注定会成为投资管理领域相当重要的一个投资方向，国际投资者将通过A股，而不是在香港（或其他地区）交易的股票，更广泛地参与中国向消费主导型经济的转变。另一个重要的原因是，从估值的角度上来看，相对于其他过去十年长牛的股票市场（比如美股）来说，A股的股价估值已接近历史最低水平。

此外，中国在移动互联网、人工智能、大数据等科技领域都在越来越快地追赶，有大量初创企业和一批正在快速成长的优质上市公司，中国政府已开始重视支持独角兽企业优先在国内A股上市，并鼓励有条件的海外上市科技企业回归A股，这些具有全球竞争力与稀缺性的优秀公司的估值溢价将进一步凸显，未来中国A股对国际投资者的配置价值将进一步增强。

虽然MSCI纳入A股初期吸引的资金额度还不到A股半个交易日的成交额，相对于牛市顶峰时两万亿的交易额，“还不够塞牙缝的”，但长期看，A股“入摩”仍然意义巨大，国际投资者在看待A股的时候，将不再割裂看待中国的投资机会，割裂地投资A股（通过QFII）、港股或中概股，而是整个市场，包括港股、A股以及海外上市的中资股，以全中国（all China）的角度来看中国产业的创新驱动和消费升级。有句话说，远看是美景近看是佳人，越了解越深爱，如果说过去对中国的了解还不那么全面深刻，那么A股“入摩”不仅仅表明中国A股市场的监管环境、流动性、会计准则以及人民币的地位等正获得更多的国际认可，“入摩”还将带来国际资本对中国及中国企业更多的观察、了解、研究和审视，“入摩”是一个信号，一个国际机构投资者进军中国内地资本市场的信号。

（作者单位：展博投资）

（责任编辑：邱光龙 HF056）

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