【资讯】瑞银马歇尔计划影响深远4行业率先受益

瑞银：马歇尔计划影响深远 4行业率先受益

瑞银：马歇尔计划影响深远 4行业率先受益

今天市场高位震荡，沪指早盘在银行股带领下，一度再次站上2500点，但银行股上攻乏力，纷纷冲高回落，沪指此后都在2500点下窄幅震荡。从盘面上看，信托股表现较强，钢铁、煤炭、有色等周期股也表现较佳，但题材股大幅回落，创业板跌逾2%。　　瑞银证券今日发布研报认为，前期横空出世的中国马歇尔计划体现了中国走出去的战略，将产生深远影响，马歇尔概念将成为2015年A股主题投资之一，优势行业有望率先走出去，瑞银看好铁路设备，能源设备，电信设备及汽车配件为代表的高端设备出口相关公司，以及事件驱动的基建建设公司。

马歇尔计划横空出世　　近期，APEC会议在北京召开，中国的“走出去”战略再次成为资本市场热议，并被冠以中国版“马歇尔计划”被媒体广泛报道。　　这些中国版的“马歇尔计划”设想真正落地，基于现在两项政策：一带一路和亚投行及丝路基金的建立。　　然而一带一路的整体方案并未出台，现在被市场广泛引用的“一带一路”，指的是去年9月和10月，习近平主席在分别访问哈萨克斯坦和印度尼西亚时，提出的“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”。2014年10月，以中国为首，包括印度、新加坡在内的21个国家共同决定成立亚洲基础设施投资银行。亚投行的法定资本为1000亿美元，中国持有最大股份。在APEC峰会期间，习近平主席进一步提出设立丝路基金，中国出资400亿美元，以开放形式，鼓励投资者参与“一带一路”建设。瑞银预计，“一带一路”的实施重点初期将集中在基础设施建设领域，比如道路、石油天然气管线、电信、港口等基础设施共建，提高贸易和投资便利化程度，为之后进一步的开放与联通，在更多领域的合作做好准备工作。　　中国向全亚洲输出资本的战略性平台建立后，中国版“马歇尔计划”的另一半，应会是扩大中国与这些国家多方位的合作，建立更大范围的自贸区。“一带一路”为各国完善道路，能源管线，电网等基础设施的建设提供支持，为其提供了多元化能源出口路线，扩大对外贸易，可以更有效地融入全球经济。瑞银预计，之后将通过建立更大范围的自贸区和FTAPP，实现互联互通，促进金融、能源、教育、文化、旅游、交通、通信等领域合作。　　短期经济效益有限 瑞银指出，“一带一路”显然是中国对外开放的长期发展重大战略，有望对中国的国际政治，外交和军事地位会产生深远的影响，并给中国带来众多无形资产。　　但作为其带来的经济影响，瑞银认为，“一带一路”带动更广泛自贸区的发展需要长时间的积累和建设，短期内不一定能够给相关产业带来立竿见影的影响，基于以下5点理由：　　1。覆盖地区经济发展相对落后。　　根据世界银行2013的官方数据，现阶段“一带一路”覆盖的国家的经济发展水平相对堪忧。这些国家中，GDP总量或人均GDP为50名之后的国家占近70%，这些地区的经济发展水平也极不平均。　　2。中国对其贸易额低，而且多是顺差。　　现阶段，中国与“一带一路”国家的贸易占全部贸易额较低，中国最大的贸易伙伴还是美国，欧洲等发达市场，这些国家并不与中国存在明显的贸易互补优势。一带一路并不是中国的主要贸易伙伴　　其贸易结构也很不平衡。中国对这些国家基本是贸易顺差(即中国出口比进口额大，中国对其产品需求并不多；逆差国也主要集中在沙特，科威特等主要石油出口国)。即使在今后“自贸区”或FTAPP成型后，潜在的贸易量似乎也很有限，国际间贸易的可贸易性和深度可能不足。　　3。国际收支情况较差，外汇储备低。　　考虑这些国家的国际收支情况，总的来说，除了西亚(中东)等石油国家，“一带一路”涉及国家中基本是经常账户逆差国，这也就意味着这些国家基本是货物服务的净进口国家。除中东外的大部分一带一路国的国际收支情况较差　　从偿债能力看，国家的外汇储备(含黄金)占GDP比重也大都低于20%。　　在不发达国家投资基建，确保项目的顺利推进与盈利，外国政府与组织所施加的影响力极其有限，不可避免的是与当地政府打交道，所以政治因素是不得不考虑的“尾部风险”。即使项目取得合理的回报，结合各国政治运行方面弊病，项目获得成功也并不一定能保证资金能归还中国资金。4。自然资源虽多，但却是不断贬值的大宗商品。　　除个别国家，“一带一路”涉及国家大都是处于工业化初级阶段，最大的贸易资源就是“大宗商品”。从产量看，“一带一路”的矿产资源并不多。俄罗斯，沙特阿拉伯和阿联酋等中东国家主要出口石油，是能源大国，但对其余国家而言，情况并不是。加之现在不断走强的美元，这些国家在获得中国资本支持后，或许能够提供一定支付手段，但未来用来还本付息的可能是不断贬值的大宗商品。　　5。海外项目建设周期超长，盈利水平波动极大。　　瑞银认为中国“走出去”的战略，也并非一路平坦。海外项目建设周期长，成本收回期更长。这其中牵涉太多环节，比如初期的路线规划上，沿线各地为争取道路资源，往往每个相关方都有自己的想法。　　这项中国版“马歇尔计划”国家战略志向宏大，瑞银预计将对未来中国经济和贸易产生重大影响。但由于区域经济发展极不平衡，加之多变的国际政治环境，对其短期能产生的影响持谨慎态度。 四大行业率先走出去 “一带一路”更可能成为中国的一个长期“走出去”战略的一部分，但该行相信，中国资本输出必然推动技术领先领域在全球加速扩张。该行看好中国的资金/技术出口，尤其因为技术进步的原因而促使部分产业不断在全球市场扩张份额。　　瑞银认为，过去10年中，中国在研发上的投入被市场严重低估了，2003-2011年中国的“研发投入”以GAGR每年21%的速度增长，中国已经是全球第三的研发投入国。　　中国的研发成本/GDP将在2020年突破2.5%，达到发达国家的平均水平。现阶段，已经有部分行业站在世界领先水平。四大行业增长潜力较高(用红圈标注)　　在高端设备方面，中国的研发能力已经达到世界前列。在这些具有世界领先水平的行业中，综合“走出去”战略的进展，瑞银相对看好铁路设备，能源设备，电信设备及汽车配件为代表的高端设备的相关公司，以及事件驱动的基建建设公司。　　首先是铁路设备。　　中国铁路设备制造商已经达到世界领先水平。中国铁路设备行业研发投入占比平均大概3.4%。瑞银看好铁路设备制造商，预计铁路设备需求可能进一步增长，高铁客流量增长强劲，对新车需求超预期；城际铁路带来新需求增长点；毛利率更高的海外订单增长迅速；铁路货运组织改革可能带来新的设备需求。其次是能源设备。　　在油气设备行业，中国公司在钻机，采油机等油气设备的研发能力已经达到国际水平，如宏华的数控钻机70%以上出口北美市场。在煤炭机械行业，绝大部分煤机都是国内生产，并且国内企业在关键零部件自制和系统集成已经能够能替代进口。中国的液压支架技术实力最强，在支护高度和工作阻力等性能上已经是国际一流水平，在海外市场份额也在扩大。掘进机，综合机械化采煤技术已经达到国际先进水平。　　第三是电信设备。　　中国通信设备行业起步较早，企业对研发的重视，而且其投入也持续不断。在2003-2011年间，中国大中型通信设备企业的研发经费以每年21%的速度增长，一些行业领头公司，更是坚持每年把10%左右的营销收入投入到研发中去，这个水平已经接近国际行业巨头如思科，爱立信和阿尔卡特等水平。　　最后是汽车配件。　　2000-13年间，中国汽车行业经历了13年的高速增长，其中汽车零部件企业涉足海外市场逐步成为业内的领头羊。其一，公司(如均胜电子)通过海外兼并收购，获得高端零部件生产技术，并在国内引入类似产品，快速切入收入增速较高的细分市场，同时通过海外被收购公司的采购体系，为本土知道的产品提供海外销售渠道；其二，一些公司通过海外设厂，一直中国生产技术和成本控制又是，抢占海外竞争对手的份额。

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