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科大讯飞：联姻中移动 打开成长新天空

讯飞相对苹果、谷歌等竞争对手的最大劣势在于没有智能终端或者操作系统直接接触用户；但与中移动合作后，凭借中移动6.8亿的用户规模和每年超过5000万部定制智能机，覆盖终端用户的能力将大大加强，打造移动互联入口的可行性将大增。

科大讯飞主营电子、电信类产品。近期公司发布增发预案称，公司拟以19.4元/股的价格向中国移动、刘庆峰、陈涛等增发9037.7万股，总计募资17.53连铸设备亿元。如果此次增发成功，中国移动将占比科大讯飞总股本的15%，为第一大股东。

中移动入股给讯飞B2C业务带来巨变

1、中移动的用户规模和推广渠道补齐了讯飞B2C业务的最大短板 市场推广能力

一直以来，资本市场对于科大讯飞的B2C业务都有一个担心，即作为一个技术提供商出身的公司，讯飞和主要的竞争对手苹果、谷歌，以及潜在的竞争对手百度、腾讯相比，市场推广能力方面的缺陷是极其明显的，由于智能语音助理成为移动互联入口的基础在于其拥有的用户数，因此市场推广能力的缺陷在未来的竞争中也很有可能是致命的。

目前和这些竞争对手相比，讯飞仅仅在中文语音识别技术上具有一定优势，而从市场推广能力来看，苹果和谷歌都有自己的移动终端操作系统，可以将自身的语音助理产品内置于操作系应对接触点加以清算打磨或更换新的换向开关统中，在市场竞争中首先就占据了极大的先发优势；而潜在竞争对手百度和腾讯凭借现有核心产品(分别是搜索和IM)的高粘性以及充裕的资金进行市场推广，未来也很有可能后来居上。从科技产品的发展史上来看，市场推广能力更强的公司打败具有技术优势的公司的案例比比皆是，微软就是个中翘楚。因此科大讯飞现有的技术领先地位并不足以保证长期的竞争优势。

而中移动的入股将彻底提升讯飞的推广能力和客户覆盖能力，中国移动拥有6.8亿的存量用户，在全球知名度和资金实力上都不逊色于上述任何一个竞争对手，今年中国移动将推出定制7000万部，其中有5000万部是智能，假设中移动入股后会在全部智能中内置智能语音助理产品，年分别推出6000万、7000万、8000万部智能，三年即可带来2.1亿的新增用户，加上讯飞语点自身用户数的增长，预计在中移动的协助推广下，2015年讯飞语点的总用户数将超过4亿，这一用户数和目前的新浪微博用户数相当，超过奇虎的浏览器用户数1、装备外观，足以支撑讯飞法兰的在横梁下拆下抗折装备智能语音助理成为一个移动互联的入口。

2、预计双方共建智能门户业务将提前催熟讯飞B2C业务的盈利模式

前面分析指出，中国移动入股科大讯飞的最大目的在于获取智能语音助理这一新兴的的移动互联入口，在入股协议中双方也明确约定将在智能语音门户领域合作，因此我们预计未来双方以讯飞语点这样的智能语音助理产品为载体来打造智能语音门户是大概率事件，最终呈现的产品形式仍然是智能语音助理。

从双方拥有的资源来分析，合作中讯飞应当以提供语音识别技术为主、而中移动可以提供阅读、音乐、动漫等目前已经成熟的内容应用以及12580等生活服务类增值应用，并主要负责市场推广。这样最终呈现的产品形式在前台(面向用户的界面)仍然是智能语音助理，后台则集成中移动各种现有的和将推出的增值应用。由于讯飞语点目前已经在其他电信运营商的上大量安装，我们预计讯飞和中移动合作推出的新产品应该不会继续使用讯飞语点这个名称，很可能使用一个新的品牌。而讯飞语点这个产品则可以继续应用于其他运营商的上。

我们认为值得注意的是，之前讯飞语点后台集成的各项应用(如查询餐馆的结果来源于大众点评、查询酒店机票的结果来源于去哪儿)都是免费合作，没有相应的盈利模式。究其原因主要还是科大讯飞在市场推广阶段希望通过合作应用的丰富来带动用户数的增加，通过用户数的增加优化产品使用体验，最终形成良性循环，提升市场占有率。而与中移动的合作则不同，如果双方在新产品的后台集成了中移动目前已经比较成熟的增值应用，由于这些增值应用已经形成了规模庞大且稳定的用户群，因此集成这些应用的目的并不是通过应用的丰富来带动用户数的增加，也不是通过新产品的推广来带动这些应用用户数的增加，我们认为其主要目的是中移动在移动互联十六字方针中的 特色业务、友好界面 ，即通过界面的友好和方便来留住客户，提升客户的ARPU值。因此单就这些增值应用业务而言，已经具备了设计盈利模式的条件。事实上中移动和科大讯飞之前已经在彩铃下载上开展了相关合作，也有了较为成熟的类似SP的分成模式。新产品的推出只是在应用的广度和产品载体(从传统的语音呼叫转为智能语音助理客户端)上有了变化，我们认为在智能门户业务上双方很有可能顺延之前电信增值业务的商业模式。

3、短期内电信增值业务将是B2C业务最大业绩爆发点

从双方披露的数据看，2011年科大讯飞从中移动获得的电信增值业务收入仅有1200万，仅占全年电信增值业务1亿元总收入(主要是彩铃下载)的12%，我们判断主要是由于讯飞在中移动中开展彩铃下载合作的省公司数量较少所致。讯飞与中国联通在彩铃下载(联通称为 炫铃搜索 )业务上开展合作最早、也最为深入，联通在三大运营商中对讯飞的支持力度也最大。我们预计联通贡献的电信增值业务收入在讯飞总的电信增值业务收入中占比超过70%。而联通的音乐业务收入仅有中移动的五分之一。中移动入股科大讯飞后，如果能够在全国各省公司全面推广讯飞的彩铃下载业务，并且达到联通对讯飞的支持力度的话，按照无线音乐收入比例，中移动给讯飞贡献的增值业务收入至少应在3.5亿元以上。

以上仅仅是基于2G时代传统的彩铃下载业务的收入估算，如果考虑到讯飞正在大力毕节推广的基于3G络的无线音乐互动类业务，以科思创由此1跃成为全球最大的聚碳酸树脂生产商及阅读和视频等其他增值业务带来的收入，我们预计未来中传感器移动每年贡献给科大讯飞的电信增值业务收入应当不少于4亿元。

此外，我们预计12580生活服务类增值业务的集成也将在短期内带来收入增长，假设由智能门户新产品带来的新增收入按照中移动和讯飞8:2分成比例，则从2013年开始机票酒店预订业务也可以给讯飞带来千万级别的收入贡献。